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整了，他若不说，几乎感觉不到他是个机关傀儡而非真人。

> 厂商新闻《高瓴淡马锡出手，资本押注下一个泡泡玛特资本还有机会押注出下一个几千亿市值的潮玩企业吗？》特朗普继续对日本施压：日本需要开放市场 时间：2025-09-07 12:06

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文 | Tech星球 林京

卡牌行业迎来今年最大一笔投资。近日，闪魂宣布完成数亿元融资，由高瓴创投领投，高榕创投、凯辉基金跟投。比起企业本身知名度，闪魂背后的两位创始人——卡游前高管盛川和扑克牌生产商“姚记科技”董事长姚朔斌，更为圈内熟知。

沉寂已有的新消费赛道上，潮玩正在成为资本关注的新方向。

一方面，行业掀起并购热潮，多以上市公司收购初创企业为主。很多短时间内密集出现在各大商场快闪店、社交平台上的潮玩品牌，都离不开背后资本的加持。譬如，量子之歌收购了潮玩企业Letsvan，后者旗下IP“wakuku”正在是正在复刻Labubu的爆火路径。

另一方面，投资机构也在关注卡牌、盲盒等细分赛道。包括52TOYS、TOPTOY、集卡社等在内的企业，都在今年迎来新的融资。

泡泡玛特市值飙升时，其背后的投资机构蜂巧资本“清仓式”套现22亿离场，曾受到颇多关注。如今，资本还有机会押注出下一个几千亿市值的潮玩企业吗？

投资卡牌、盲盒，高瓴、淡马锡都来了

从已披露的投资来看，一类是以冲击上市的企业为主，包括已经递交招股书的52TOYS和屡次陷入上市传闻的名创优品旗下潮玩品牌TOPTOY，前者获得了万达电影等投资约1.44亿元，后者则是收获来自淡马锡领投的战略融资，投后估值约100亿港元。

另一类则是押注下一个潜力企业。过去，盲盒、卡牌、积木赛道，都已诞生出代表性的上市企业，分别是泡泡玛特、卡游和布鲁可，前两者的年营收已经是百亿级规模。

知名投资机构的入局，让潮玩赛道更加受到关注。其中，高瓴投资的企业“闪魂”，与卡游经营模式相似，主要是各类卡牌产品，不同的是，闪魂主要和腾讯、网易、米哈游等企业的游戏IP合作为主。

外界普遍认为，投资机构在押注下一个“卡游”。据一位闪魂前员工向Tech星球透露，“第五人格”占据闪魂大部分营收，与其他卡牌企业类似，闪魂对单一IP的依赖度高，也是以授权IP为主。相比于卡游，主要面向成年消费群体。

最近被传融资的另一家盲盒类潮玩企业是“TNTSPACE”，其市场规模，一个可以参考的指标是，此前在52TOYS递交的招股书中，援引灼识咨询报告显示，按照GMV计算，在中国IP玩具公司里，其在泡泡玛特、布鲁可、52TOYS之后，排名第四。

业内人士向Tech星球透露，“TNTSPACE”最近刚刚完成新一轮融资，有头部投资机构参与其中。

一级市场不断传出潮玩投资热的同时，潮玩行业也正掀起新一轮并购热潮。且很多上市企业皆是跨界而来，在主营业务遭遇挑战，潮玩一时间成了“救命稻草”，让其股价在短时间内迎来暴涨。

以成人教育业务为主的量子之歌，在今年3月收购wakuku母公司Letsvan之后，股价逆市暴涨140%。与此同时，作为wakuku营销的主要推手，受绑定的潮玩IP影响，乐华娱乐在二级市场的市值也不断飙升，股价在今年6月一度涨400%。

"B.Duck IP”运营公司港股上市企业小黄鸭德盈，则在发布2025年中期业绩的同时，选择收购潮玩企业HIDDEN WOOO。

HIDDEN WOOO创始人告诉Tech星球，整个并购筹划在投资之初已有妥善的安排，因此并购过程比较顺利。小黄鸭德盈本身就是股东，双方发力点比较契合，对HIDDEN WOOO而言，主要能获得更充裕的资金去进行海外等业务拓展。

无论是一级市场投资，还是并购热潮，潮玩行业正在加速整合，未来“二八效应”只会更加明显。

资本押注下一个千亿市值潮玩企业

受今年Labubu爆火影响，泡泡玛特市值曾一度飙升至3000多亿。在最新发布的2025年度半年报里，泡泡玛特上半年营收138.8亿元，同比增长204.4%。经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%。

从各个IP赚钱能力来看，其IP矩阵里，有5个IP营收破10亿，13个IP营收破亿。

投资人自然都希望投出下一个千亿市值的潮玩企业。从当下市场格局来看，以52TOYS招股书援引灼识咨询数据显示，2024年中国前四大中国IP玩具公司GMV分别为87.2亿、43亿、9.3亿和9亿，市场份额分别为11.5%、5.7%、1.2%、1.2%。

在市场份额存在一定差距之下，投资人还能投出下一个千亿市值潮玩企业吗？

事实上，在这一轮融资热潮之前，比起潮玩赛道今年在C端消费市场的热闹，很长一段时间里，一级市场的潮玩投资案例并不算密集、激进。

一位消费投资人向Tech星球坦言，因为拥有自有IP和销售渠道的潮玩企业非常少，大部分潮玩企业，或者是授权IP为主，或者是依赖单一IP在短时间内的爆火。大部分原创IP都需要跨过“缺乏内容支撑”的短板，能否爆火受太多偶然因素影响，且无法判断IP热度的长久性，企业持续打爆款的挑战和难度都很大，这几乎是悬在各个潮玩企业头顶的“达摩克利斯之剑”。

眼下，多个潮玩企业选择学习、甚至复刻Labubu的路径。譬如，今年被众多明星挂在包上的“wakuku”，背后操盘手之一是乐华娱乐。今年4月，在Labubu爆火的同一时间节点上，乐华娱乐创始人杜华的个人社交平台，上开始密集发布“wakuku”，她不仅将其送给多位明星，还作为礼物赠予了足球明星贝克汉姆。

从明星带货到打造IP专属歌曲，以及相似的精灵形象设计，以wakuku为代表，依赖背后的资本，潮玩品牌们批量通过明星、网红KOL进行带货，短期内进行造势，几乎形成行业新的运营公式。

除了押注下一个泡泡玛特，一位正在看卡牌赛道的消费投资人向Tech星球表示，比起盲盒，卡牌的优势是玩法更加丰富，游戏性和互动性更强。比如，集换式的TCG游戏（类似“万智牌”），或者拼图式（比如“大英博物馆”系列卡牌），或者稀缺性（比如“球星卡”）等等，游戏性和互动性更强，考验的是企业“拿IP能力+运营能力+渠道能力”，在他看来，卡游所在的卡牌赛道，企业有更多弯道超车的机会。

相比于纯财务投资，资本对于潮玩企业的投资更偏向于CVC投资，一位潮玩从业者对Tech星球如此说道。比如，拥有各类影视IP的万达影业本身就在发力谷子经济，52TOYS可以进行内容补充。根据万达影业披露数据，其战略投资52TOYS已在万达影城合作开设175家合作专营店。

同样，在今年6月，卡牌企业“集卡社”背后母公司杰森娱乐集团，则是获得了拥有影视文旅资源的横店资本的战略投资。

抢占市场，血拼豪赌未来

在潮玩热潮之下，从生产、设计研发到销售渠道，整个上下游产业链也同步受到关注。

拥有影视、游戏、小说等IP资源的企业，具有下场做潮玩的先发优势，但在IP设计、生产方面有短板，通常会投资上下游企业，进行产业链完善。以阅文集团为例，今年6月参与毛绒潮玩品牌“超级元气工厂”的战略投资，助力其在当下火热的毛绒潮玩品类上的设计和研发。

但作为潮玩企业线下主要售卖渠道，九木杂物社、酷乐潮玩以及The Green Party等潮流集合店，则是另一番景象，也鲜少再有融资消息传来。

根据“九木杂物社”背后的文具企业晨光股份发布的2024年财报，“九木杂物社”实现营业收入14.06亿元，同比增长13%，但净利润亏损1244万元。

“九木杂物社”加盟商告诉Tech星球，目前已有的加盟商都已经放弃再新开门店。

一位潮玩集合店的员工向Tech星球表示，单个潮玩品牌爆火会一定程度提升潮玩集合店业绩增长，但真正受益的是工厂和版权方。以今年爆火的《哪吒》电影为例，对门店来说是流量，而不是业绩。销量高的IP，主动权在供应商，而不是渠道商，不仅拿货价更高，且热度最高的时候，能否拿到货都是问题。

潮玩集合店也可以自己下场做原创IP，但是属于产品向IP，上述员工表示，以他所在的品牌为例，自研的IP年销售额也可以达上亿元，其特征是利用门店用户消费数据推出产品，短时间内榨取最高的商业价值，但不会成为爆品，也不会长久。真正的内容IP，是需要有内容、有形象、有个性。

除此之外，即使是面向年轻人的潮玩品类，但集合店所面临的的共同难题也难以破除。这些让用户眼花缭乱的门店，通常有5000余个SKU，上述员工介绍，以门店100万元营业额为例，至少有50万元的货品成本，按照产品全部卖完的理想情况计算，去掉仓储、运营等成本，大约能赚30万。

据上述员工透露，实际在日常经营中，通常是100万元营业额，需要运营好70万左右的成本，最终赚5万～10万。

目前以酷乐潮玩为代表的企业，通过加盟/直营模式，在一二线城市的商圈里皆已经达到300余家门店规模。据上述员工透露，因为加盟门店由总部代运营，这个行业的加盟扩张企业并不是为了赚钱，而是抢占市场份额。

无论是一张卡片撬动数亿融资、上市企业跨界“吞并”，还是企业血拼扩张，潮玩行业繁荣背后，各方的厮杀只会变得更加激烈。

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